成立于 2008 年 10 月，迄今已有 8 年历史的美图，终于迈出了上市这一步。8月22日，美图的招股说明书被挂在香港交易所网站上。一旦美图上市，将成为继腾讯之后，在香港最大互联网IPO。
不过，招股书一出，美图也因其亏损金额和单一的盈利模式而受到质疑。如果从公司成立之日算起，扣除可转换可赎回优先股的公允价值（50.69亿元）和股权激励的5286.7万元后，美图累计亏损为11.39亿元。
此外，截至2016年6月30日，美图今年6个月的总收益中，智能硬件（主要为智能手机）的收益占比达到95.1%，这也让美图被指以软件起家，其营收主力却变成了手机硬件，且盈利模式较为单一。
但是，黑马哥留意到，尽管美图自2013年开始，至2015年底，亏损逐年递增，但恰恰是从2013年开始，至今年4月止，美图共进行了5轮融资，融资总额达5.01亿美元。这下问题就来了，为何亏损的美图依然受到了资本的追捧？这就要说到美图未来的盈利前景。
在美图的招股书A1文件上，有这样一段话：“我们的业务模式是以利用免费的创新产品及服务吸引大量用户为首要目标，随后，在我们达到可观规模时采取多种变现策略。我们相信，只要我们的变现策略是基于与我们用户相关联的产品及服务，我们将有极大优势为我们的业务、用户及业务伙伴创造价值。”
黑马哥认为，这段话算是道出了美图受资本追捧的主要原因。这句话的弦外之音其实是，美图不是没有商业变现的手段，而是先以产品和服务来吸引用户并牢牢黏住用户，当用户达到“可观规模”时才采取变现的手段，而且是“多种变现策略”。
那么，下面黑马哥就从客户这个维度切入去分析一下美图的产品、服务以及未来商业变现的空间。
自从智能手机进入我们的生活，用手机拍照和自拍、修图、美颜等就成为我们生活中重要的一部分，美图也的确抓住了这一发展时机，打造了一系列APP，并借此累积了4.46亿的活跃用户。——不妨横向对比一下，聊天应用运营商Line月活2.18亿，市值87亿美元；微博月活用户2.82亿，市值95亿美元，而美图月活4.46亿，远高于前两者。
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美图系列APP自2013年起在中国iOS应用商店免费影像与视频应用中的排名情况
虽然黑马哥也留意到有观点称，美图是工具性产品，用户黏性没那么强，但黑马哥恰恰认为，正是因为拍照和自拍已经成为人们的一种生活方式，修图美颜类工具对用户而言，恰恰正是真正的刚需。美图方面披露的数据也说明了这点。数据显示，用户每日启动3次以上（仅次于微信的每日启动5.5次），全线日均产生照片2.1亿张。
对于任何一个移动互联网公司而言，庞大、活跃及快速增长的用户，都是极其核心的资源甚至是资产，而美图除了用户基数庞大且活跃以外，更重要的一点在于用户的垂直度和窄众化。
美图披露的数据显示，其用户有七成以上都是对美有追求的女性，而女性相关商品的在线广告市场潜力实在是太大了。根据弗若斯特沙利文报告，2015年中国化妆品、护肤品及个人护理行业的在线广告市场开支为人民币337亿元，并预期将于2020年达到人民币1,251亿元，复合年增长率为30.0%。对于奢侈品、化妆品和快速消费品等女性相关行业的广告商而言，美图无疑是一个用户极为精准的投放渠道。
在美图招股书A1文件中也提到，在线广告将成为美图未来商业变现的一个重要方式，美图“计划利用先进的技术及大数据分析能力进一步优化广告基础设施并提供更全面及富有创造性的广告解决方案”。
当然，对于互联网平台而言，在线广告只是很常规的一种盈利方式，黑马哥一直认为，美图未来应该是围绕女性用户打造一个关于“美”的商业的生态，电商、手游、直播等都可以在其中成为一个盈利点。
而美图在招股书A1文件中透露的未来变现方式，也印证了黑马哥的设想。这份文件提到的美图的变现机会包括：智能手机、在线广告、电子商务和互联网增值服务。在线广告刚才黑马哥已经说过了，而关于智能手机，虽然因为其收入所占美图总收入比过大而受争议，但这也从一个侧面说明了，美图已经发力的智能手机这个盈利版图，已经形成了较为成熟的模式。根据弗若斯特沙利文报告，截至2015年12月31日止的年度，中国智能手机出货量达到约4.57亿台。而且有一个值得关注的现象则是，越来越多人会同时用两台手机，而且一台是综合性能的手机，一台则是以拍照、美颜等为主打功能的细分类手机，因此未来美图、vivo等拍照类手机的发展空间只会更大。
再看美图所规划的其他盈利模式，不管是电商还是互联网增值服务，其实都不是停留在规划阶段，而是已经有相应的产品上线，为未来商业营收的注入预留了接口。
以今年7月美妆相机上线的试妆功能为例，在人脸识别技术的支持下，用户直接在 APP上就能挑选实体化妆品牌推出的口红，并进行虚拟试色，同时还能看到该色号的市场参考价及品牌介绍。目前与美妆相机合作的品牌有6家，包括悦诗风吟、BOBBI BROWN、兰蔻、伊蒂之屋等。伊蒂之屋还与美妆相机共同推出了 12 款新唇膏。实体店上架的当日，用户就能在美妆相机上找到同款产品。
而推出试色功能只是美妆相机探路电商的开始，先测试用户反应，跑通模式后，相信有很多品牌等着入驻。凭借着孕育八年的技术和聚集的大量彩妆爱好用户，美妆相机成为彩妆品试妆平台后，变现只是时间问题。
另外，黑马哥一直看好直播是社会化媒体的下一个风口，根据艾瑞咨询报告，以收入计，中国直播市场的规模预期将由2015年的人民币98亿元增长至2020年的人民币449亿元，复合年增长率为35.7%。美图的美拍这一产品的出现，其实正是站在了直播的这一风口上。美拍可以说是美图将工具性APP通过加入社交属性进行流量变现的探索，从目前的情况来看，算得上比较成功。据艾瑞咨询报告，以2016年前五个月访问有关短视频平台应用的平均月活设备数计算，美拍在中国短视频平台排名第二。
从产品形态上看，美拍的用户不仅可免费浏览APP上的内容并与其他用户及直播主播互动，还提供其他互联网增值服务以丰富用户体验。例如，为表示支持，粉丝可向直播主播及短视频制作者赠送鲜花及表情等形式的付费虚拟礼物，激励该主播及制作者为美拍社区创造更多内容并带来额外收益。
在手游这一版块，美图也已上线相关产品，那就是美美小店这款针对女性用户的休闲手游，其基本功能是免费的，但美图会通过玩家购买虚拟物品，从而产生互联网增值服务的收益。
最后，黑马哥特别想指出的一点是，美图一直在技术开发方面进行投入，2010年就成立了一个团队致力于研究与计算机视觉和影像处理有关的新技术。截至2016年6月30日，美图已注册超过100项专利，并持有94款软件程序的著作权。
为什么黑马哥把技术这点看得如此重要？那是因为技术是与客户体验密切相关的，而良好的客户体验才能牢牢黏住客户，使得公司所规划的所有商业模式有变现的前提和基础。
先上两张图让大家感受一下就知道了：
这是欧莱雅曾经推出的试妆APP“千妆魔镜”，也就是说，试妆平台其实并非美图首创，但看上图，口红严重跑偏，这么糟糕的客户体验，使得这款APP很快就“药丸”了。
对比美妆相机的：
虽然也有用户说口红颜色与在实体店试用的效果有偏差，但至少美图的人脸识别技术还是杠杠的，而通过不断增加的用户数据，还会进一步提升其技术的精准度与效率。
总的看来，随着美图在图像处理技术领域的沉淀，其在垂直领域所积累的用户还在不断拓展，黑马哥认为，之后美图无论是向社交、直播、电商还是手游方面发展，都有其延展和变现的空间。未来美图是否能牢牢黏住用户，使其发展一直可持续，关键还在于其在上市以后是否能“勿忘初心”，是否能一直在人脸识别、图像处理等技术领域保持优势。